Eika Alpha

Eika Alpha hadde i desember en avkastning på 4,12 %. Resultatet er 0,73 % svakere enn referanseindeksen – OSEBX – som på sin side endte opp 4,85 %. Eika Alpha endte med det opp 10,17 % i 2025.

Makro

Den amerikanske sentralbanken kuttet renten med 0,25 prosentpoeng igjen i desember. Dette var ventet og markedet priser nå inn om lag to rentekutt til i 2026. De lange rentene har holdt seg stabile en periode nå og steg noe i desember. Geopolitisk var det fremdeles forsøkene på å få til en fredsavtale i Ukraina som har vært det viktigste. Situasjonen virker fremdeles fastlåst, men det virker som viljen til å finne en løsning er høyere nå som krigen snart har pågått i fire år. I Iran har det vært opptøyer og protester etter at landets valuta har falt markant og dermed økt inflasjonen. Prestestyret er under press og Trump har advart mot å bruke militæret til å slå ned protestene. Det omfattende sanksjonsregimet og de relativt lave oljeprisene begynner nå virkelig å prege landets økonomi. Oljeprisen falt ytterligere med om lag 2USD per fat i desember.

USA har satt Maduro-regjeringen i Venezuela under press i desember og blant annet stoppet oljetankere som skulle frakte olje fra landet. Venezuelas oljeproduksjon har falt betydelig de siste årene, men landet har verdens største påviste oljereserver og har ett stort potensialt hvis forholdene legges til rette for investeringer.

India ble offisielt verdens fjerde største økonomi i desember og gikk med det forbi Japan. Landet har hatt en positiv utvikling de siste årene med høy vekst og relativt lav inflasjon. Kinesisk PMI, som måler aktiviteten i næringslivet, steg over 50 i desember. Dette nivået indikerer vekst og er en forbedring fra tidligere måneder.

Råvarer generelt har hatt en positiv utvikling i det siste, mens oljeprisen har vært langt svakere. Nordsjøolje falt om lag 2 USD per fat i november. Dette skyldes produksjonsøkningene til OPEC+ og en viss forventning til at krigen i Ukraina kan gå mot slutten. De europeiske gassprisene har også falt med om lag 10 % i november. Prisene på denne tiden av året er mye styrt av vær og temperaturer. Så langt har starten på vinteren i Europa vært relativt mild og forbruket moderat. Den amerikanske eksportkapasiteten av flytende naturgass er også økt slik at det er mulig å dekke mere av forbruket uten å trekke kraftig på lagre. Denne kapasiteten vil øke ytterligere de neste årene basert på prosjekter under bygging.

Alpha-porteføljen

Elkem har annonsert at de skal selge sin silikon-divisjon til kinesiske Bluestar, men prisen er fortsatt uvisst. Selskapet har selv gitt et utfallsrom som markedet forholder seg i dag som implisitt sier at selskapet kan betale ned 6 milliarder i gjeld og betale 6 kroner i utbytte. På toppen av dette har EU innført minstepris på ferrosilisium hvilket vil løfte prisene – og dermed inntjeningen til Elkem over tid. Aksjen endte opp 10,43% i desember måned.

Kongsberg Gruppen endte opp som beste bidragsyter for det norske fondet i årets siste måned. Etter annonseringen av utskillelsen av den maritime virksomheten falt aksjen 22 % og var med det ned hele 41 % fra toppen. Markedet begynte å prise inn en fredsavtale mellom Russland og Ukraina som man mente ville bremse opp ordreinntaket til Kongsberg Gruppen. Dette mente vi var feil – og kjøpte aksjer for i overkant av 350 MNOK. I desember kom ordrene som planlagt og aksjen endte opp 7,59 % for måneden. Etter utskillelsen av den maritime virksomheten vil den resterende butikken handle på mellom 10-12 x 2029 EBITDA, dette er billig. Vi tror derfor aksjen har mer rom på oppsiden i 2026.

Storebrand avholdt sin kapitalmarkedsdag i desember der de kom med nye delmål for de neste årene. Målene overgikk markedets forventning og aksjen steg 9,42 % i desember.

Borr Drilling var svakeste bidragsyter i Alpha-porteføljen i desember. Lavere oljepris fører gjerne til lavere forventet investeringsvilje. Aksjen endte likevel bare ned 3,38 % i desember.

Vinnere  

• EQT AB       +13,88 %

• Sparebank 1 Sør-Norge ASA +10,96 %

• Elkem AS         +10,43 %

Tapere  

• Borr Drilling Ltd        -3,38 %

• ENDUR ASA          -2,23 %

• Alphabet Inc  -2,13 %

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}